白酒行业进入存量竞争阶段，茅台作为行业定海神针，产业链地位稳固。Q1营收+6.3%说明需求韧性仍在，但净利增速落后于营收，成本结构或存在边际变化。中期看，品牌溢价和直销占比提升逻辑未破，维持产业景气度中性判断。